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金吾财讯|国泰海通发布研报指，华住集团-S(01179.HK)在行业景气度波动下维持经营数据和业绩坚挺，逆势上调收入指引展现产业链定价权。该行维持“增持”评级，考虑业务结构影响，下调2026/27/28年经调整归母净利润预测至57.66/65.86/74.45亿元人民币，以经调整归母净利润为基准，给予2027年高于行业平均的20倍PE，对应目标市值1317亿元人民币，按1HKD=0.8698CNY汇率计算，目标价49.15港元。业绩方面，2026Q2实现营收71.21亿元人民币，同比增长10.8%；经调整归母净利润17.12亿元人民币，同比增长26.9%。经调整EBITDA为27.25亿元人民币，同比增长20.0%，其中中国业务25.94亿元人民币，同比增长23.2%；海外业务盈利1.31亿元人民币，去年同期为盈利1.80亿元人民币。经营数据方面，华住中国整体RevPAR同比增长1.1%，其中ADR同比增长2.6%，入住率同比下降1.2个百分点。直营店RevPAR同比增长3.5%，高于加盟店的1.4%增幅，主因关闭不合格门店所驱动。同店RevPAR同比下降3.0%，降幅环比扩大，但同店房价持平。单季度新开门店498家，关闭176家，净新增322家，门店质量快速优化。公司逆势上调全年收入增速指引，超出市场预期，核心驱动力来自加盟商货币化率的提升，而非行业景气度或开店节奏变化。考虑到CRS占比短期相对稳定，货币化率提升与店长薪酬结构性因素及加盟商采购相关创新业务探索有关。此外，华住宣布未来3年25亿元人民币股东回报计划，主要形式包含股息及回购。风险提示：经济波动导致商旅及国内游需求受影响；行业供给增加导致竞争加剧拖累利润率表现。

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